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香港SFC新規(guī)解讀：比特幣 / 以太坊現(xiàn)貨ETF即將獲批？

2024年12 月 22 日：香港證監(jiān)會官網(wǎng)公布《有關(guān)證監(jiān)會認可的涉及虛擬資產(chǎn)的基金的通告》取代 2022 年 10 月 31 日發(fā)出的《虛擬資產(chǎn)期貨交易所買賣基金通函》

同時指出：對于被準(zhǔn)許在持牌交易平臺交易的虛擬資產(chǎn)（如比特幣，以太坊）、持牌機構(gòu)可發(fā)行與管理對應(yīng)的現(xiàn)貨 ETF、并在持牌交易平臺或受認可的財務(wù)機構(gòu)、以實物和現(xiàn)金兩種方式進行認購和贖回

本通函載列證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（證監(jiān)會）在考慮認可涉及虛擬資產(chǎn)的投資基金 1 時所須符合的規(guī)定

根據(jù)《證券及期貨條例》第 104 及 105 條：在香港公開發(fā)售（證監(jiān)會認可的虛擬資產(chǎn)基金）的基金、其凈資產(chǎn)值（NAV）的 10% 以上

本通函取代于 2022 年 10 月 31 日發(fā)出的《虛擬資產(chǎn)期貨交易所買賣基金通函》

背景

在全球范圍內(nèi)：虛擬資產(chǎn)（以下簡稱 VA）的格局一直在迅速演變

現(xiàn)在：零售和專業(yè)投資者都可以獲得范圍更廣、數(shù)量更多的提供增值風(fēng)險敞口的投資產(chǎn)品、包括在主要海外市場提供的與增值風(fēng)險相關(guān)的交易所交易基金（ETF）、而且這些產(chǎn)品越來越受歡迎

香港對這些產(chǎn)品的需求也有所增加。

鑒于這些發(fā)展；證監(jiān)會已引入制度、允許在適當(dāng)?shù)耐顿Y者保障措施下向香港公眾發(fā)售某些 VA 服務(wù)產(chǎn)品

例如：香港證監(jiān)會于2022 年 10 月開始接受主要通過期貨合約獲得 VA 敞口的 ETF 的申請

香港證監(jiān)會的虛擬資產(chǎn)交易平臺（VATPs）發(fā)牌制度也于 2023 年 6 月生效：使香港投資者能夠在符合若干資格要求和健全的投資者保護措施的情況下、直接進入大型現(xiàn)貨 VAT

本通函列明證監(jiān)會認可基金須（i）直接投資香港公眾可在證監(jiān)會許可的 VATP 上進行交易的同一現(xiàn)貨 VA 代幣：和 / 或（ii）例如通過在常規(guī)受監(jiān)管的期貨交易所交易的期貨和其它交易所交易的產(chǎn)品、獲得對這種 VA 的間接投資

關(guān)于獲授權(quán)的虛擬資產(chǎn)基金的證監(jiān)會規(guī)定

獲證監(jiān)會授權(quán)的 VA 基金應(yīng)符合證監(jiān)會「單位信托及互惠基金手冊」、「與投資有關(guān)連的保證計劃」及「非上市結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品守則」中「總括原則」及「單位信托及互惠基金守則」（UT Code）中適用的規(guī)定及；

以下所列的額外要求：以及關(guān)于中間人虛擬資產(chǎn)相關(guān)活動的聯(lián)合通知（聯(lián)合通知）中的有關(guān)要求、應(yīng)得到滿足

管理公司

證監(jiān)會認可的 VA 基金的管理公司應(yīng)具備（i）良好的規(guī)管往績；及（ii）最少一名合資格的員工、并具備管理 VA 或相關(guān)產(chǎn)品的相關(guān)經(jīng)驗

證監(jiān)會認可的 VA 基金的管理公司須受牌照部（如適用）所施加的額外條款及條件所規(guī)限

符合條件的虛擬資產(chǎn)

香港證監(jiān)會授權(quán)的 VA 基金只應(yīng)（直接或間接）投資于香港公眾可在香港證監(jiān)會持牌 VA 交易平臺上交易的 VA 代幣

投資策略

?

證監(jiān)會授權(quán)的 VA 基金可根據(jù)以下要求直接或間接投資于合格的 VA 代幣

對于 VA 期貨：只允許那些在傳統(tǒng)的受監(jiān)管的期貨交易所交易、但管理公司必須證明（i）相關(guān)的 VA 期貨有足夠的流動性和（ii）相關(guān) VA 期貨的滾動成本是可管理的、以及如何管理這些滾動成本

通過其他交易所交易產(chǎn)品間接接觸合格 VA 須遵守 UT 守則中的適用要求以及證監(jiān)會可能施加的其他要求

證監(jiān)會認可的 VA 基金不應(yīng)在基金層面對 VA 有杠桿風(fēng)險敞口。

對于主要采用期貨投資策略的證監(jiān)會認可的 VA 基金，需采用積極的投資策略：以實現(xiàn)投資組合組合的靈活性（例如具有多個到期日的期貨頭寸的多元化）、展期策略以及處理任何市場擾亂事件

虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨的交易和直接收購

由證監(jiān)會認可的 VA 基金進行的現(xiàn)貨 VA 交易及收購應(yīng)通過證監(jiān)會持牌 VA 機構(gòu)或認可的財務(wù)機構(gòu)（或本地注冊認可機構(gòu)的附屬公司）進行、并遵守香港金融管理局（金管局）的監(jiān)管規(guī)定

特別是：（a）就現(xiàn)金認購及贖回而言：預(yù)期證監(jiān)會授權(quán)的現(xiàn)貨 VA ETF 會透過證監(jiān)會發(fā)牌的增值交易平臺（平臺內(nèi)或平臺外）收購及出售現(xiàn)貨增值交易；及（b）就實物認購而言：參與交易商須將本地或海外持有的現(xiàn)貨 VA 轉(zhuǎn)讓至證監(jiān)會認可的現(xiàn)貨 VA ETF 在香港證監(jiān)會持牌 VA 交易平臺或認可機構(gòu)（或本地注冊認可機構(gòu)的子公司）的托管賬戶

這一過程與實物贖回相反

證監(jiān)會認可的現(xiàn)貨 VAETF 可以實物及現(xiàn)金認購及贖回

就投資于現(xiàn)貨 VA 的 ETF 而言：其負責(zé)人應(yīng)為（i）證監(jiān)會持牌法團或注冊機構(gòu)、及（ii）受牌照部施加的額外條款及條件（如適用）所規(guī)限

監(jiān)護

證監(jiān)會認可的 VA 基金的受托人 / 保管人只應(yīng)將其 VA 托管職能（如適用）轉(zhuǎn)授予（i）證監(jiān)會持牌的增值服務(wù)終端客戶：或（ii）符合金管局不時發(fā)出的符合 VA 托管標(biāo)準(zhǔn)的認可機構(gòu)（或本地注冊的認可機構(gòu)的附屬公司）

受托人 / 保管人及任何負責(zé)保管證監(jiān)會認可的 VA 基金所持 VA 股份的獲轉(zhuǎn)授人應(yīng)遵守以下規(guī)定

（a）應(yīng)確保 VA Holdings 其自身資產(chǎn)和為其他客戶持有的資產(chǎn)分開

（b）應(yīng)將大部分 VA 存放在冷錢包中

應(yīng)盡量減少熱錢包內(nèi)儲存的 VA 持有量及持有期：以備認購及贖回之需；及（c）應(yīng)確保助記詞和私鑰穩(wěn)妥地儲存在香港；（ii）嚴格只限獲授權(quán)人士使用；（iii）足以抵抗投機（例如，通過以不確定的方式生成）或共謀（通過多重簽名和密鑰分片等措施）；以及（iv）適當(dāng)?shù)膫浞?、以減輕任何單個個體風(fēng)險

評價

對于現(xiàn)貨 VA 的估值：證監(jiān)會認可的 VA 基金的管理公司應(yīng)采用基于主要 VA 交易平臺上的 VA 交易量的指數(shù)化方法（即由信譽良好的供應(yīng)商發(fā)布的基準(zhǔn)指數(shù)、該指數(shù)反映了標(biāo)的現(xiàn)貨 VA 交易活動的顯著份額）

服務(wù)提供商

管理公司應(yīng)確認所有必需的服務(wù)提供者（例如基金管理人、PD、市場莊家及指數(shù)提供者）均具備足夠的能力、可隨時為證監(jiān)會認可的 VA 基金提供支援

信息披露和投資者教育?

證監(jiān)會認可的 VA 基金的銷售文件（包括產(chǎn)品要點說明）應(yīng)披露與 VA 風(fēng)險有關(guān)的投資限額及主要風(fēng)險。

證監(jiān)會認可的 VA 基金的 KFS 應(yīng)預(yù)先披露投資目標(biāo)及與 VA 風(fēng)險敞口相關(guān)的主要風(fēng)險、例如:

（a）現(xiàn)貨 VA 的價格風(fēng)險、托管風(fēng)險、網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險和分叉風(fēng)險

（ｂ）VA 期貨投資的潛在巨大滾動成本和運營風(fēng)險（如保證金風(fēng)險和相關(guān)方強制措施相關(guān)風(fēng)險）

證監(jiān)會認可的 VA 基金的管理公司須按照 UT 守則的現(xiàn)行規(guī)定，在推出產(chǎn)品前進行投資者教育

分布

請參閱聯(lián)合通告所載有關(guān)中介人及證監(jiān)會認可的 VA 基金分銷的相關(guān)規(guī)定

其他

證監(jiān)會在履行其職能時：可考慮引入其認為必要或適當(dāng)?shù)念~外規(guī)定或條件

申請及事前咨詢

除第 29 段另有規(guī)定外：上述規(guī)定不適用于認可司法管轄區(qū)計劃（包括可轉(zhuǎn)讓證券計劃基金）及基金互認安排下的計劃

對于 (i) 已擁有或擬擁有超過資產(chǎn)凈值 10% 且希望尋求證監(jiān)會授權(quán)的 VA 風(fēng)險的基金、或 (ii) 計劃獲得超過其資產(chǎn)凈值 10% 10% 的現(xiàn)有證監(jiān)會認可基金、須事先咨詢證監(jiān)會并獲得其批準(zhǔn)

HashKey COO 翁曉奇：香港10家基金公司準(zhǔn)備推出加密貨幣現(xiàn)貨 ETF

幣靈靈財經(jīng)(bilingling.com)：去年12月底，香港表態(tài)除了目前的加密貨幣期貨ETF外、已準(zhǔn)備好接受「虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF等相關(guān)基金的授權(quán)申請」似乎有意讓香港成為亞洲首個現(xiàn)貨ETF上市的地區(qū)

多家基金公司將在香港推出虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨 ETF

而今日：財新專訪HashKeyGroup首席營運長翁曉奇(LivioWeng)時、他透露目前約有十家基金公司正在香港籌備推出虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF、其中七到八家已經(jīng)進入實際推進階段

這意味著香港正逐步成為亞洲區(qū)內(nèi)首個允許虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF上市的市場

作為香港目前僅有的兩家持牌虛擬資產(chǎn)交易所之一：HashKey Exchange 表示、他們在虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF中的參與主要聚焦于「基金所涉及的虛擬資產(chǎn)交易」以及「虛擬資產(chǎn)托管」這兩個核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域

三檔虛擬貨幣期貨 ETF 大漲

可能受到此消息的影響：目前在香港掛牌的三檔虛擬貨幣ETF在昨日均收獲亮眼表現(xiàn)

南方比特幣期貨 ETF (3066.HK)漲幅達到7.07%、三星比特幣期貨ETF(3135.HK)漲幅為7.02%、而南方以太幣期貨ETF(3068.HK)也上漲 4.15%

這三款產(chǎn)品進入港股ETF漲幅榜前三名：超越了其他資產(chǎn)類別

香港虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF監(jiān)管要點

2023年12月22日：香港證監(jiān)會發(fā)布了《有關(guān)中介人的虛擬資產(chǎn)相關(guān)活動的聯(lián)合通函》與《有關(guān)證監(jiān)會認可基金投資虛擬資產(chǎn)的通函》對虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨基金的監(jiān)管列出了以下幾點要求

發(fā)行人資質(zhì)：發(fā)行比特幣現(xiàn)貨ETF的機構(gòu)需要擁有良好的合規(guī)記錄、具備加密資產(chǎn)產(chǎn)品管理經(jīng)驗的員工以及持有9號牌照

可包含的虛擬資產(chǎn)類別：根據(jù)香港現(xiàn)有規(guī)則、比特幣和以太幣是允許包含在ETF中的主要加密貨幣

反洗錢要求：香港發(fā)行虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF允許以實物或現(xiàn)金兩種模式進行申贖

其中：實物申贖模式下、必須先將加密資產(chǎn)轉(zhuǎn)入香港的持牌交易所、或者其他受監(jiān)管的的金融機構(gòu)、以符合反洗錢規(guī)范

加密資產(chǎn)托管要求：加密資產(chǎn)需要由第三方獨立托管、并且托管機構(gòu)必須是香港持牌交易所或其他合規(guī)機構(gòu)

而在冷錢包與熱錢包的使用方面：大部分虛擬資產(chǎn)應(yīng)存儲在冷錢包中、熱錢包中的虛擬資產(chǎn)持有量和期限僅用于必要的申購和贖回操作

此外：錢包的私鑰必須保存在香港本地、采取措施防止網(wǎng)絡(luò)黑客攻擊并妥善備份

投資者限制：目前、中國大陸居民不能購買香港發(fā)行的虛擬資產(chǎn) ETF、因為這些產(chǎn)品不符合中國內(nèi)地的《關(guān)于進一步防范和處置虛擬資產(chǎn)交易炒作風(fēng)險的通知》規(guī)范

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